Cách “hóa giải định kiến” và cơ hội đầu tư của mã cổ phiếu đắt nhất sàn

F88 vừa chào sàn đã trở thành “hiện tượng” với mức thị giá cao nhất thị trường. Nhưng câu chuyện của F88 không chỉ là những con số, mà là hành trình hơn một thập kỷ kiên trì thay đổi định kiến về ngành cầm đồ, hướng tới mô hình tập đoàn tài chính bình dân.

F88 vừa chào sàn đã “nóng rực”, “định” thời gian chia tách cổ phiếu

F88 gây chú ý khi trở thành cổ phiếu có thị giá cao nhất thị trường chứng khoán những ngày qua. Gần 8,3 triệu cổ phiếu F88 lên sàn UPCoM với giá tham chiếu 634.900 đồng/cp.

Chố phiên giao dịch ngày 29/8, vốn hóa của F88 trên thị trường vượt 8.700 tỷ đồng (tương ứng khoảng 320 triệu USD), tăng trên 3.000 tỷ chỉ sau 20 ngày giao dịch.

Trong ngày giao dịch đầu tiên sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh 2/9, cổ phiếu F88 tiếp tục "tịnh tiến", chốt phiên tại 1.068.000 đồng/cp, vốn hóa vượt 8.800 tỷ đồng.

Ông Phùng Anh Tuấn, Nhà sáng lập, Chủ tịch HĐQT F88.

Theo ông Phùng Anh Tuấn, Chủ tịch HĐQT F88, việc niêm yết trên UPCoM chỉ là bước đệm trước khi chuyển sàn sang HoSE. Mức giá hiện tại của F88 “không đắt” như nhiều người lầm tưởng, bởi sự “cô đặc” trong cơ cấu cổ đông.

“Năm 2023, công ty đã được định giá khoảng 350 triệu USD, tương ứng với mức giá hiện tại trên UPCoM. Điều này cho thấy giá trị của F88 đã ở mức này từ hai năm trước. Theo tôi, thị giá cổ phiếu hiện nay vẫn thấp hơn giá trị thực của doanh nghiệp”, ông Tuấn làm rõ.

F88 cũng không tự quyết định giá tham chiếu ban đầu mà phải tuân thủ quy định của Sở Giao dịch Chứng khoán. Mức giá này được xác định dựa trên công thức kết hợp giữa giá trị sổ sách và định giá của một doanh nghiệp tương đồng trên thị trường. Việc giá cổ phiếu tăng dần sau niêm yết cho thấy thị trường đang định giá F88 cao hơn mức ban đầu.

“Nhiệm vụ của ban lãnh đạo là tập trung vào hiệu quả kinh doanh, còn thị trường sẽ tự điều chỉnh về mức giá hợp lý”, ông Tuấn nhấn mạnh.

Để gia tăng tính thanh khoản và tạo cơ hội cho nhiều nhà đầu tư tiếp cận, ông Tuấn tiết lộ F88 dự kiến sẽ chia tách cổ phiếu ở tỷ lệ 1.200% trong 1-2 tháng tới.

Sau khi chia tách cổ phiếu, người đứng đầu F88 dự đoán thị giá sẽ được điều chỉnh về mức quanh 100.000 đồng/cổ phiếu.

Hóa giải định kiến ngành, tầm nhìn dẫn đầu trong lĩnh vực tài chính bình dân

Nhưng phía sau cú tăng giá ngoạn mục ấy là hơn một thập kỷ F88 kiên trì thay đổi định kiến xã hội về ngành kinh doanh cầm đồ, hướng tới mô hình một tập đoàn tài chính bình dân minh bạch và văn minh.

"Ngay từ đầu, chúng tôi đã muốn xây dựng một chuỗi dịch vụ minh bạch, văn minh. Đó là cách để thay đổi góc nhìn của xã hội về ngành này", ông Phùng Anh Tuấn, Chủ tịch HĐQT F88, chia sẻ.

Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng những định kiến với mô hình này là rất lớn, đòi hỏi doanh nghiệp phải nỗ lực không ngừng.

Ngay từ công thức mở điểm, F88 đã chọn cách đi khác. Không “giấu mình” trong những con ngõ nhỏ, doanh nghiệp chủ động xuất hiện tại các ngã ba, ngã tư lớn – những vị trí dễ nhìn thấy nhất. Không gian bên trong được thiết kế khang trang, lịch sự, có điều hòa mát mẻ và đội ngũ nhân viên phần lớn là nữ. Đặc biệt, logo màu xanh dịu mát, thay cho biển hiệu đỏ/vàng truyền thống, đã từng bước thay đổi cách nhìn của khách hàng, thị trường và các cơ quan quản lý; đồng thời thu hút sự quan tâm của giới đầu tư.

Một cửa hàng của F88.

Thách thức lớn nhất trong giai đoạn đầu là bài toán về vốn. F88 đã gặp không ít khó khăn khi bị 15 quỹ đầu tư từ chối rót vốn. Bước ngoặt chỉ đến vào năm 2016, khi Mekong Capital quyết định đầu tư, mở ra giai đoạn bứt phá của F88. Thương vụ này không chỉ cung cấp nguồn lực tài chính, mà còn là một sự khẳng định cho những nỗ lực thay đổi định kiến của F88. Sau đó, F88 tiếp tục thu hút thêm vốn từ Granite Oak (2018) và Oman Investment Authority (2023).

Kể từ năm 2019, F88 đã thành công trong việc phát hành trái phiếu riêng lẻ, hầu hết đều bán hết trong vài ngày.

Việc được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phê duyệt trở thành công ty đại chúng và niêm yết vào năm 2025 được coi là “cột mốc lịch sử”, chính thức mở ra một ngành mới tại Việt Nam: tài chính thay thế.

Chiến lược vốn của F88 là đa dạng hóa, bao gồm vay từ các định chế quốc tế, ngân hàng trong nước, phát hành trái phiếu và niêm yết cổ phiếu. F88 cũng đã trở thành đối tác chiến lược của nhiều ngân hàng lớn như Shinhan Bank (2022) và MB Bank (2024).

Về sản phẩm, điểm then chốt của F88 không nằm ở “nhận cầm cố mọi thứ” như giai đoạn ban đầu, mà là chuyển hướng sang sản phẩm cho vay có tài sản bảo đảm, đặc biệt là xe máy, ô tô – cho phép khách hàng mượn lại phương tiện làm sinh kế. Đây cũng là bước học hỏi từ mô hình quốc tế, đặc biệt là từ mô hình kinh doanh của các doanh nghiệp ở Thái Lan.

F88 bổ sung thêm mảng đại lý phân phối bảo hiểm, tạo thêm một trụ cột doanh thu mới. Doanh nghiệp này cũng là đơn vị tiên phong trong việc áp dụng chứng chỉ bảo vệ khách hàng Smart Campaign (đạt hạng Vàng) và được FiinRatings xếp hạng tín nhiệm BBB- ổn định.

F88 hiện có khoảng 4.300 nhân sự, với tổng giải ngân lũy kế lên đến 50.000 tỷ đồng, phục vụ 2,5 triệu khoản vay. Điều ấn tượng là tỷ lệ hài lòng của khách hàng (CSAT) đạt 91%, và chỉ số thiện cảm (NPS) đạt 75%. Đây là những con số hiếm thấy với một doanh nghiệp phục vụ nhóm khách hàng dưới chuẩn.

Theo kế hoạch, đến năm 2030, doanh thu từ bảo hiểm và các dịch vụ khác sẽ chiếm 30 – 35% tổng doanh thu, củng cố vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực tài chính bình dân tại Việt Nam.

Nguồn: F88

Sức mạnh từ mô hình Hybrid và “vũ khí” không thể sao chép của F88

F88 sở hữu hai lợi thế then chốt: mạng lưới vật lý và công nghệ. Với hơn 900 phòng giao dịch trên toàn quốc, F88 đã tạo ra một "con hào vật lý" khổng lồ, mang lại lợi thế vượt trội về độ phủ và khả năng tiếp cận khách hàng.

Song hành cùng mạng lưới vật lý là trụ cột công nghệ. Với định hướng “tài chính công nghệ”, F88 đầu tư mạnh vào các hệ thống tự động hóa, nhằm tối ưu hóa vận hành, kiểm soát rủi ro hiệu quả và tạo nền tảng vững chắc để mở rộng quy mô khách hàng.

Để quản lý hiệu quả hàng nghìn phòng giao dịch, F88 đã xây dựng một hệ thống điều hành thông minh, cho phép giám sát mọi hoạt động từ trụ sở chính. Dữ liệu kinh doanh được số hóa và hệ thống quản trị rủi ro được lập trình một cách thông minh. Trong quy trình cho vay, công ty đã áp dụng hệ thống chấm điểm tín dụng, machine learning và AI để thẩm định khách hàng, giúp hơn 90% hồ sơ được giải ngân hoàn toàn tự động chỉ trong vòng 15 phút.

Nhờ quản lý hiệu quả, F88 đạt điểm hòa vốn rất tốt: mỗi cửa hàng trung bình chỉ mất 12 tháng để hòa vốn. Công ty dự kiến 100% phòng giao dịch sẽ có lãi vào cuối năm 2025.

Ông Phùng Anh Tuấn chia sẻ với PV về Trung tâm điều hành thông minh của F88.

Theo ông Phùng Anh Tuấn, Chủ tịch HĐQT F88, chỉ có số hóa mới giúp doanh nghiệp bứt phá trong giai đoạn tới. Mô hình hybrid – kết hợp giữa offline và online, được xem là “chìa khóa”: công nghệ đóng vai trò tăng năng suất, tối ưu chi phí, kiểm soát rủi ro, trong khi mạng lưới vật lý vẫn là nền tảng then chốt.

Cũng phải nói thêm rằng, điều tạo nên sự khác biệt của F88 nằm ở tư duy của nhà sáng lập. Thay vì phát triển công nghệ trước như nhiều startup fintech, ông Tuấn – vốn xuất thân từ lĩnh vực công nghệ lại chọn con đường ngược lại đó là tập trung làm tài chính trước.

“Phải hiểu rõ kinh doanh cho vay là gì, rủi ro ở đâu, thậm chí phải đi tận nhà khách hàng để quan sát đời sống, hành vi khi họ không trả nợ. Khi đã nắm chắc những điều đó, chúng tôi mới bắt tay vào phát triển công nghệ để tự động hóa”, ông Tuấn cho hay.

Không chỉ nằm ở mô hình kinh doanh hay tốc độ mở rộng, mà điều làm nên sự thành công của F88 còn ở nền tảng văn hóa doanh nghiệp mạnh mẽ. Ban lãnh đạo F88 ví đây là "vũ khí mềm" giúp công ty vượt qua khủng hoảng, đi nhanh và tiến xa.

“Để đi qua hơn 10 năm và đạt được những thành tựu hôm nay, cái lớn nhất là chúng tôi sở hữu một đội ngũ nhân sự có chung giá trị, chung tính cách và chung mục tiêu”, Chủ tịch HĐQT F88 ghi nhận.

Nguồn: F88

Văn hóa này được thể hiện qua 4 giá trị cốt lõi và 16 hành vi định hướng, trở thành kim chỉ nam cho mọi hoạt động. Văn hóa chính là chất keo gắn kết hơn 4.300 con người tại F88, giúp công ty vượt qua khủng hoảng, củng cố niềm tin và nhanh chóng lấy lại đà tăng trưởng. Đối thủ có thể sao chép mô hình kinh doanh hoặc sản phẩm, nhưng không thể tái hiện văn hóa - yếu tố giúp doanh nghiệp trường tồn và tạo nên bản sắc riêng.

Mục tiêu tỷ USD và dư địa thị trường khổng lồ

F88 đặt mục tiêu sẽ có 1.000 phòng giao dịch, đạt định giá 1 tỷ USD và tiến tới niêm yết trên HoSE vào đầu năm 2027.

Ông Phùng Anh Tuấn thừa nhận đây là mục tiêu đầy thách thức, nhưng dư địa của thị trường tài chính thay thế tại Việt Nam vẫn còn rất lớn.

Kết quả nghiên cứu cho thấy, năm 2024, doanh thu từ các cửa hàng cầm đồ đăng ký vào khoảng 8 tỷ USD, trong khi dư nợ của các doanh nghiệp thế hệ mới mới chiếm khoảng 3,2%. Trong phân khúc này, F88 gần như “không có đối thủ”.

So sánh với Thái Lan, ba chuỗi cầm đồ lớn nhất nước này có tới 15.500 cửa hàng, mỗi doanh nghiệp đều đạt vốn hóa hàng tỷ USD. Điều đó cho thấy dư địa tăng trưởng của F88 tại Việt Nam vẫn vô cùng rộng mở.

Hơn 10 năm qua, hành trình của F88 luôn gắn với những tham vọng từng bị cho là “điên rồ”. Chẳng hạn, năm 2016 khi chỉ có hơn 10 cửa hàng, công ty đã đặt mục tiêu 300 phòng giao dịch vào năm 2021 và định giá 300 triệu USD. Kết quả, họ đã hiện thực hóa được mục tiêu đó.

Ông ví von cách F88 thực hiện mục tiêu như “bạn ước mơ gì, bạn hãy cứ viết ra, sau đó sẽ tìm cách hiện thực nó”.

Với mục tiêu tỷ USD vào năm 2027, F88 đã vạch lộ trình tăng trưởng cụ thể: dư nợ cho vay dự kiến tăng khoảng 30%/năm, doanh thu tăng 20%/năm. Sự chênh lệch này xuất phát từ chiến lược giảm dần chi phí vay cho khách hàng, một phần trong sứ mệnh tài chính bình dân nhằm mở rộng quy mô khách hàng và dư nợ một cách bền vững.

Vị thuyền trưởng của F88 cũng tiết lộ, doanh nghiệp sẽ có một vòng gọi vốn pre-IPO (dự kiến đầu năm 2026) để chuẩn bị cho việc chuyển sàn sang HoSE.
“Chúng tôi sẽ lựa chọn những nhà đầu tư chiến lược không chỉ có tiềm lực vốn mà còn phải chung mục tiêu và đóng góp về danh tiếng, kinh nghiệm quản trị cho F88”, ông Tuấn nói.

Các dấu mốc phát triển của F88. (Nguồn: F88)

Theo Dân Việt